烧烤第一股要来了？很久以前完成股改，凭什么讲资本故事？背后站着绝味和喜茶的投资人

很久以前羊肉串完成股份制改造，确实迈出了冲击“烧烤第一股”的关键一步。这一步的象征意义大于财务意义，真正的考验在股改之后。

9月上旬，经营主体“北京很久以前餐饮管理有限公司”更名为“北京很久以前餐饮管理集团股份有限公司”，企业类型由有限责任公司变更为股份有限公司。一般来说，股改因此被视为上市的第一关。目前A股与港股均无以烧烤为主营的连锁餐饮上市公司，若它成功挂牌，将填补赛道空白。

这家公司的底色值得细看。创始人宋先生是内蒙古呼伦贝尔人，2008年在北京顺义开出首店，最初叫“很久以前只是一家串店”。他把夜场DJ经历里的灯光、音乐和氛围搬进烧烤店，用无烟烧烤加沉浸式体验，把撸串做成了夜间社交。品牌以呼伦贝尔5到6个月羔羊肉为核心，用排酸工艺和自动烤炉形成标准化体系。截至2026年9月，窄门餐眼数据显示其在营门店约148家，覆盖17座城市，人均消费约88.7元。绝味食品和饿了么联合发起的绝了基金、以及投过泡泡玛特和老铺黄金的黑蚁资本都已入局，资本背书不弱。

底气之外，隐患同样醒目。它走了一条回头路：创业前四年加盟、又四年联营，最终回归全直营，立下不打折、不促销、不团购、不充值、不外卖的五不原则。直营保住了调性，也锁住了扩张速度，每年新开约20家店，体量只及海底捞的零头。今年5月，它因24家门店烤制时间过长为4.8万桌顾客退款110余万元，主动致歉的姿态背后是品控波动。点餐小程序里的3.33至9.99元打赏机制，也始终伴随变相抬价的争议。

最冷的逆风来自资本市场本身。2023年8月监管阶段性收紧IPO节奏后，大消费企业A股上市基本停滞，餐饮品牌集体转战港股却接连碰壁。老某鸡四年五次递表全部失效，估值从181亿元缩水到80亿元上下；巴某火锅两度递表失效后含年化8%回购条款第三次闯关；截至2026年8月底，港股年内103家公司上市，餐饮类至今挂零。烧烤2680亿元的市场规模看似诱人，资本却已不再为“开更多店”的故事买单。

九晨资本论：

股改给了很久以前一张入场券，但入场不等于落座。直营模型的品控一致性和品牌溢价是它的护城河，体量小、扩张慢、单品集中则是它的天花板。在餐饮IPO窗口收窄的当下，它要回答的核心命题是：100多家店的模型，到底能撑起多大的资本想象。市场会等着看，宋先生这盘烤了18年的串，能不能真正端上资本市场的桌。

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