司凯奇：这个让卡车“喝氢吐电”的南京企业 闯荡纳斯达克小记

当特斯拉、比亚迪在乘用车市场激战正酣时，中国新能源智能化商用车企业司凯奇（股票代码：SCAG）于美东时间6月30日通过借壳SPAC（特殊目的收购公司）Finnovate Acquisition Corp.，正式在纳斯达克交易所挂牌上市，成为继极氪后又一登陆美股的中国新能源汽车企业。

谁是司凯奇？重型新能源卡车的隐形选手

2019年，南京航空航天大学博士高超创立司凯奇时，中国新能源乘用车市场已杀成红海。他却将目光投向一个被巨头忽视的领域——新能源重型商用车。

查询资料获悉，司凯奇团队研发出多款颠覆性产品：49吨级插电混动牵引车“银河Ⅱ”可实现2000公里续航，95吨矿用自卸车“龙王”能源费用节省高达45%，更令人惊叹的是120吨无人驾驶矿车“天鼋”彻底取消驾驶室，实现L4级自动驾驶。

与传统重卡不同，司凯奇的秘密武器是自主研发的i-DHP混合动力系统。该系统通过三电机总功率达到480KW，双桥独立驱动，实现混联、增程、纯电、纯油等多模式切换。

“通过高效的能量回收系统，将制动能量转化为电能，有效提升续航里程。”一位矿区客户在测试报告中写道。这恰恰击中了重卡用户的核心痛点。

技术优势背后是硬核研发投入。司凯奇已掌握混合动力系统、纯电动动力及控制系统、智能驾驶技术等核心技术。其轴向磁通电机最大功率可达180kw，比传统电机效能提升20%以上。

借道SPAC，一场跌宕起伏的上市征程

司凯奇选择了一条不寻常的上市路径——SPAC（特殊目的收购公司）合并。2023年8月，司凯奇与纳斯达克SPAC公司Finnovate Acquisition Corp.签署合并协议，估值锁定10亿美元。

SPAC合并流程通常仅需6-9个月，比传统IPO的12-18个月周期大幅缩短。但司凯奇的上市之路却一波三折：

2024年11月，Finnovate Acquisition因SPAC运营期限到期被纳斯达克摘牌，转入OTC市场交易。随后两次股东投票延期（原定1月30日和3月17日），直到3月27日才最终完成表决。

关键时刻，中国证监会于2025年3月12日发出备案通知书（国合函〔2025〕411号），为这场跨国资本联姻扫清最后障碍。合并后公司获得信托账户约1.75亿美元资金，并可引入新投资者追加1500万美元。

财务数据揭示了资本看好的逻辑：**截至2023年6月的前12个月收入610万美元**，是2022财年210万美元的三倍。虽仍亏损约600万美元，但增长曲线陡峭。

模式双刃剑，SPAC上市的冰与火

选择SPAC上市，司凯奇既享受到特殊优势，也承受着独特压力。

优势显而易见：上市速度快，避开传统IPO漫长排队；定价更灵活，合并前已确定估值；尤其适合司凯奇这类技术型创新企业——即便尚未盈利，也能凭借技术前景获得资本认可。

但硬币的反面同样锋利。Finnovate Acquisition被摘牌转OTC交易的插曲，暴露了SPAC模式的时间敏感性风险。更严峻的是估值挑战：司凯奇寻求的10亿美元估值，意味着市销率（P/S）超过130倍。

相较之下，同行Refire和Guofu Hydrogen的市销率仅25倍左右。如此高的估值预期，为上市后股价表现埋下隐患。

路径启示录，中小企业出海的明灯

司凯奇的资本之路，为中国科技型中小企业提供了鲜活范本。

技术创新是立足根本。司凯奇成立不到六年能登陆纳斯达克，核心在于50余项专利构筑的技术壁垒。其混合动力系统使卡车综合能源费用节省超25%，远超行业5%-10%的平均水平。没有硬科技，难有高估值。

细分市场是突破口。当新能源乘用车领域厮杀惨烈时，司凯奇选择重型商用车蓝海。2024年国内新能源重卡销量达8.2万辆，增速136%，印证了战略眼光。

政策红利要抓准。中国《新能源汽车产业发展规划》明确要求重点领域新能源物流车比例不得低于80%。司凯奇产品线完全贴合政策导向，这是吸引国际资本的重要筹码。

九晨财关认为，资本市场从未缺过新能源故事，但当特斯拉、比亚迪在乘用车市场激战正酣时，一群中国工程师却将电池与氢燃料电池装进百吨重卡。商用车赛道没有明星光环，却有更坚实的商业地基。

采写：CC（69864095@qq.com）

编辑：九晨

审核：KK

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