“喜羊羊之父”再战港股：奥动新能源三年亏近15亿，轻资产转型能否换来IPO路条？

从动漫“喜羊羊”到新能换电站，蔡东青的跨界令人咋舌。但港交所的钟声，会否为精彩故事而提前敲响。

2026年7月19日，奥动新能源二次递表港交所，独家保荐人仍为招银国际。五个月前，首次申请因满6个月失效。此番若成功，这家换电企业将摘得“港股换电第一股”——但这顶桂冠，或许比想象中沉重。

跨界奇缘：800元起家的“玩具大王”闯入硬科技

奥动新能源始于一场“技术+资本”的联姻。2016年，换电技术专家张建平创立奥动，专攻底盘换电。两年后，一个意想不到的人物入局——奥飞娱乐创始人蔡东青。

57岁的蔡东青是典型潮汕创业老兵。1986年，17岁的他用母亲凑来的800元买下旧注塑机，从塑料喇叭起步。此后靠四驱车玩具完成原始积累，2009年带领奥飞娱乐登陆深交所，成为中国动漫第一股。2016年，其家族财富达225亿元。

从IP运营到重资产换电，跨界看似疯狂，蔡东青的逻辑却是：换电的“网络化、标准化”与构建消费生态底层相通。此后四年，奥动完成八轮融资，合计约29.5亿元，投后估值攀至119亿元。蔚来资本最早入场，至今持股5.53%。然而，2022年1月后，公司再无新融资进账。

营收三连降，三年半亏掉14.7亿

招股书揭示了这家“换电第三名”的真实处境。

2023年至2025年，奥动营收从11.55亿元跌至6.77亿元，三年缩水超四成。更棘手的是毛利率持续为负——同期分别为-3.4%、-3.7%、-5.0%，每收百元倒亏三五元。净亏损三年累计达13.81亿元，若加上2026年前四月再亏9143万元，近三年半合计亏损约14.7亿元。

不过，一个转折信号出现在2026年前四月：公司录得毛利412万元，毛利率首次转正至1.8%，经营现金流由负转正，净流入1090万元。

主动“瘦身”：自营站关停过百

营收下滑并非经营恶化，而是一场战略转型——从卖设备转向卖服务。

换电设备销售收入从2023年的5.19亿元骤降至2025年的1.50亿元，降幅超70%。自有换电站从2023年末的321座缩减至2026年4月末的214座，关停超百座。背后是残酷经济账：自有站业务毛损率高达21.4%，而第三方托管运营服务毛利率达62%。公司正全力转向轻资产模式，接入其平台的第三方站点已从231个增至317个。

但转型代价同样沉重——换电站生产线利用率从57.9%跌至9.2%。

前后夹击：巨头围剿下的换电江湖

更大的挑战来自外部。按2025年运营收入计，奥动排名第三，前两名推测为蔚来（约31亿元）和宁德时代（约15亿元），规模差距悬殊。蔚来2026年计划新增超千座换电站，总数突破4600座；宁德时代“巧克力换电”网络年底将超3000座。

同时，奥动服务高度依赖出租车、网约车，私人市场渗透极低。而车企自建换电网络、比亚迪力推超充，双重分流下，独立第三方服务商的空间持续收窄。

截至2026年4月末，奥动账上现金仅2.98亿元，流动负债净额8810万元。公司坦言，预期2026年全年仍将录得净亏损。

九晨财关认为，2026年3月，证监会曾对奥动提出补充材料要求。这或许是首次递表失效的原因之一。从800元创业到百亿身家，蔡东青深谙资本规则，但换电赛道不是动漫——它需要持续烧钱和漫长验证。奥动二次闯关，实为用外部融资为战略转型争取时间。港股“换电第一股”的桂冠固然诱人，市场最终只关心一个问题：这生意，到底能不能赚钱？