手握17亿理财仍募资15亿，企查查沪市主板IPO终止

10月9日，上交所公告，企查查科技股份有限公司及其保荐人中信证券撤回发行上市申请，沪市主板IPO审核终止。从2025年10月10日获受理到如今撤回，这场上市冲刺在首轮问询回复后戛然而止。基本面扎实的头部企业主动离场，比一纸否决更耐人寻味。

受理一年，问询后止步

企查查沪市主板IPO于2025年10月10日获受理，拟公开发行不超过4025万股，募资15亿元，投向C端产品升级、B端产品研发、多维大数据库与商业大数据AI研发四个项目。同年10月29日，上交所下发首轮问询，11个问题聚焦数据合规、数据采集、个人信息保护与数据跨境流动；公司及中介机构于12月22日逐项回复。此后审核再无推进，直至一年期满撤回。

赚钱能力强，却显不差钱

招股书显示，2023年至2025年，企查查营业收入由6.18亿元增至7.87亿元，归母净利润由2.59亿元升至3.77亿元，毛利率维持在87%至91%的高位，净利率超过四成。截至2025年末，平台累计注册用户突破1.6亿，月活跃用户近8000万。

亮眼盈利的另一面，是公司并不缺钱。截至2025年6月末，企查查货币资金1.21亿元，交易性金融资产15.95亿元，账面可动用资金超过17亿元。一边持有巨额理财，一边计划募资15亿元且全部投向研发而非扩产，募资必要性难免受到监管与市场的双重审视。

增长曲线下的隐忧

高毛利生意正显露用户见顶的信号。2025年月活跃用户7862万，较2024年的8420万减少558万；2025年付费用户107.04万，新增付费用户49.62万，已连续两年下滑。收入结构上，C端业务占比偏高，2025年约占主营收入75%。用户规模与付费意愿走弱，让持续高增长的可信度成为问询关注的焦点。

数据合规是绕不开的必答题

首轮问询的多项内容直指数据采集与个人信息保护。商业大数据以政府部门、司法机关等依法公示的公开信息为原料，但个人信息边界、合规采集与跨境流动始终是监管红线。在数据安全审查趋严的背景下，合规成本与模式可持续性，或是企查查选择暂别市场的深层考量。

九晨资本论

企查查撤回是个体选择，也是当下IPO生态的一帧缩影。在申报即担责的强审核周期，拟上市企业不仅要达标，更要经得起问询的逐题拆解。对已盈利的头部企业而言，资本市场并未关闸，只是从够格走向说服——把板块定位、募投必要性与合规边界讲透，方能等到下一次叩门。

（九晨财关据综合信息整理，不代表投资建议，图片来自网络）