2025年初，蜜雪冰城股份有限公司再次向港交所递交上市申请，联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团 ，这距离其首次冲击港股仅过去一年。此次卷土重来，引发了资本市场的广泛关注。

我不喝奶茶，所以对一种奶茶咖啡线下店上市我是感冒的，但我不喝，但也更不影响我关注他们。其实真正的关注是来自一次回老家在县城家楼下的有家“蜜雪冰城”店大喇叭没完没了的叭叭，甚是烦人；再一次关注是抖音有个蜜雪冰城的店员一套一套的嘴皮子真溜，跟莲花落艺人一样。

后来我观察，原来蜜雪冰城的顾客也是千奇百怪的，老少咸宜，主要是便宜。

从河南大学旁小店到全球连锁巨头

资料称，蜜雪冰城的创业故事始于 1997 年，彼时，还在上大学的张红超在河南郑州开启了一家名为 “寒流刨冰” 的小店，一台自制刨冰机，开启了现制茶饮的创业征程，这便是蜜雪冰城的雏形。1999 年，“蜜雪冰城” 品牌正式亮相。早期的蜜雪冰城主要依靠向加盟商兜售食材、包装设备盈利，加盟店数量和饮品销量的增长，直接推动着蜜雪冰城收入的节节攀升。

2005 年，张红超研发出一款售价仅 1 元的蛋筒冰淇淋，这款产品如今售价 2 元，在 2024 年前九个月国内售出约 5.01 亿支，成为中国现制饮品行业的明星单品。2007 年，张红甫加入蜜雪冰城，兄弟携手，开启了品牌发展的新篇章。此后，蜜雪冰城在供应链建设、产品研发等方面不断发力，建立中央工厂、打造物流体系，还推出了冰鲜柠檬水等爆款产品。2017 年，现磨咖啡品牌 “幸运咖” 创立，截至 2023 年 12 月 31 日，拥有超过 2900 家门店，成为中国第四大现磨咖啡品牌 。同年，蜜雪冰城首家海外门店在越南开业，如今已覆盖海外 11 个国家。2018 年，超级 IP “雪王” 诞生，让蜜雪冰城在品牌传播上独树一帜。

亮眼营收与规模扩张

从营收数据来看，蜜雪冰城的表现十分亮眼。2021 - 2023 年及 2024 年前三季度，其营收分别为 103.51 亿元、135.76 亿元、203.02 亿元及 186.6 亿元；净利润分别达 19.12 亿元、20.13 亿元、31.87 亿元及 34.91 亿元 。毛利率也在不断优化，2024 年前三季度毛利率达到 32.4%，主要得益于供应链效率提升和原材料采购成本下降。

在门店规模上，截至 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城拥有超过 45000 家门店，是中国及全球最大的现制饮品企业。一线城市门店数量增长迅速，2024 年 9 月底达 1942 家，同比增长 28.35%。加盟商数量也大幅增加，2024 年前 9 个月达到 19780 名。

资本市场成长之路

蜜雪冰城的资本市场之路并非一帆风顺。2022 年 9 月，其 A 股上市申请获受理，但最终失效。2024 年 1 月 2 日首次冲击港股，此次再度提交申请，是对资本市场的又一次有力冲刺。蜜雪冰城表示，赴港上市能提升国际知名度，优化资本结构，吸引国际人才。

在竞争激烈的新式茶饮市场，蜜雪冰城凭借超高性价比和强大的供应链，在门店数量上占据行业前列。不过，竞品也在快速扩张，沪上阿姨、古茗等品牌门店数量增长迅猛，且多家新茶饮企业都在筹备上市，行业竞争进入白热化阶段。

上市对资本市场的启示

蜜雪冰城的上市历程对资本市场有着诸多启示。其一，下沉市场潜力巨大，蜜雪冰城凭借在三线及以下城市的广泛布局，积累了庞大的用户基础和市场份额。其二，强大的供应链是餐饮连锁企业的核心竞争力，蜜雪冰城通过中央工厂和物流体系建设，实现了成本控制和产品品质的稳定。其三，独特的品牌营销至关重要，“雪王” IP 的成功打造，让蜜雪冰城在品牌传播上脱颖而出，降低了营销成本，提升了品牌忠诚度。

九晨财关认为，蜜雪冰城若成功上市，将为茶饮行业树立新的资本标杆，也为其他连锁餐饮企业提供宝贵的上市经验和发展思路。在消费升级和市场竞争加剧的背景下，如何平衡规模扩张、成本控制与品牌建设，将是所有企业在资本市场需要思考的关键问题。