中国酒企“纳斯达克”驾到  解码背后资本与文化突围

自2016年证监会将白酒行业纳入“禁止上市”范畴后，A股对酒企彻底关上了大门。港股虽未明令禁止，但其高财务门槛（如三年累计盈利超8000万港元、年收入超5亿港元）和流动性不足导致的估值折价，让绝大多数中小酒企望而却步。与此同时，白酒行业“马太效应”加剧，茅台等头部企业占据市场主导，中小酒企在品牌、渠道、资金等方面面临挤压。
   纳斯达克以“低门槛、高包容性”成为新选择——不设行业限制、允许亏损企业上市、更关注商业模式潜力。

纳斯达克之路行得通么？

2025年3月26日，来自中国澳门的Companhia de Comercio Luz Limitada（光贸易有限公司）的主体公司Epsium Enterprise（以下简称“Epsium”）股票代码：EPSM.US，正式登陆纳斯达克，成为首家通过IPO直接上市的中国酒类中概股。

此次IPO发行价为每股4美元，共募集资金500万美元，上市首日股价开盘即涨超20%，盘中最高触及5.38美元，市值一度突破6000万美元。

Epsium聚焦澳门及周边高端消费场景（赌场、五星级酒店），99.73%收入来自茅台、五粮液等名酒及国际烈酒分销，形成区域渠道垄断。

作为分销商身份，资本亮点十分突出：轻资产运营（生产外包+渠道深耕），固定资产占比低于行业均值，2024年虽受澳门旅游业波动影响营收下滑至711万美元，仍以“哑铃型结构”（强化选品与营销）赢得美股认可。

Epsium的成功纳斯达克IPO，策略和节奏上，给了其他酒企几点启示。首先是文化赋能：讲好“中国故事”，将白酒与“东方奢侈品”“千年工艺”绑定，开发低度化、小瓶装产品，弱化欧美市场对高度烈酒的刻板印象。比如康茅酒业以溶洞藏酒工艺对标西方橡木桶陈酿，用“温润如玉的东方智慧”打动投资者。

还可以通过资本工具创新，灵活路径选择，比如SPAC快车道的娃茅酒业通过SPAC合并快速上市，缩短周期但需警惕壳资源风险。更有甚者，前年通过OTC转板的富谷集团以651万美元年营收从OTC转板纳斯达克，验证小微酒企可行性。 

对此情况，旗下拥有通过中国证监会备案，且控股美国“远大券商”的中广发资本管理有限公司华南区总监孙曼认为，这不仅仅是纳斯达克的“新沃土”效应，也是酒企的“纳斯达克”时间来到的一个标志。

2025开年以来，美股对成长性企业的高估值容忍度，助力酒企并购海外渠道或技术，加速全球化（如Epsium计划拓展欧美市场）。上市不仅是融资，更是品牌升级契机。光贸易公司（Epsium主体）借纳斯达克曝光，从区域酒商跃升为国际品牌。

Epsium的成功纳斯达克IPO，还给到了中小酒企需跳出“重资产、拼产能”传统逻辑，转向“文化+资本+合规”的创新模型，复制Epsium的“哑铃型结构”经验。“越喝越清醒”的管苚酒发明人，深圳市天乙食疗科技有限公司负责人杨群博士也认为，尽管目前中国酒企尚未在纳斯达克实现规模化登陆，但富谷集团、光贸易等先行者的尝试已为行业指明方向。

九晨财关认为，当国内IPO通道收窄、港股估值承压时，纳斯达克正以开放的姿态成为中国酒企全球化跳板。无论是Epsium的轻资产破局，还是康茅酒业的文化叙事，均证明：“东方酒香”完全可能通过资本与文化的双轮驱动，征服国际市场。下一个十年，或许将有更多中国酒企在这片“新沃土”上，书写属于自己的资本传奇。