纳斯达克粉单市场：高风险 “收容所” 与投资雷区

新三板之对应谁老说的，为什么叫“新”呢？是老三板而言的，全称为‌“代办股份转让系统”‌，是针对两网股和退市股而言的。2013年后，全国中小企业股份转让系统（新三板）正式承接了老三板的业务，但市场仍习惯称其为“老三板”以区别于新三板。有人说这是跟美国资本市场学的，跟纳斯达克学的。

那么纳斯达克是怎么回事呢？特别是纳斯达克有个粉单市场你知道么？

纳斯达克粉单市场，也称之为OTC市场，作为美国多层次资本市场的底层结构，以极低的准入门槛和近乎零监管，成为退市企业的 “避风港”，但也因高风险属性，沦为投机者的 “赌场” 与金融骗局的温床。这与国内资本市场严格的监管体系、高上市门槛形成鲜明反差，暗藏的风险值得投资者警惕。

粉单市场起源于 1913 年，因早期用粉色纸张印刷股票报价单而得名，如今已转型为电子化报价系统。它并非严格意义上的交易所，而是做市商驱动的场外交易报价平台。其核心特点堪称 “三无”：零上市门槛，企业无需财务报告、无资产盈利要求；信息不透明，企业不必定期披露经营数据；流动性极低，交易依赖做市商，股价易被操纵。目前，粉单市场容纳超 4100 家公司，多为退市股、仙股或空壳公司。

对比国内资本市场，沪深交易所对企业上市设置了严格的财务指标、治理结构等要求。以主板为例，企业需满足连续三年盈利、股本总额不少于 3000 万元等条件，且要定期披露年报、半年报等详细信息，接受证监会与交易所的双重监管。而粉单市场近乎 “无门槛” 的挂牌规则，与国内 “严进严管” 的风格形成巨大鸿沟。

瑞幸咖啡和滴滴的经历颇具代表性。瑞幸因财务造假从纳斯达克退市后转入粉单市场，虽营收有增长，但股价长期低迷，较退市前缩水超 90%；滴滴从纽交所退市后，股价长期低于 1 美元，市值蒸发超 80%。二者日均交易量不足主板 1%，还面临信誉修复难题，融资渠道近乎关闭。反观国内资本市场，因财务造假被强制退市的企业，如康美药业，在退市后几乎失去融资能力，且后续监管仍持续跟进，与粉单市场放任自流的生态截然不同。

粉单市场的低监管特性，使其成为原始股骗局的 “温床”。骗子常将其包装成 “纳斯达克预备板”，混淆概念；伪造资质，用全英文网站、虚假报告营造 “国际化” 形象；跨境收割，高价兜售毫无价值的股票。例如贵州 “YIPPI” 骗局、上海谢长华案，都让不少投资者血本无归。中国证监会多次警示，未经核准销售 “原始股” 均属非法，且粉单市场企业不受 SEC 实质监管，维权难度极大。

对于高风险偏好者，粉单市场是博弈场，但也是 “幸存者游戏”，仙股暴涨暴跌，信息黑洞与操纵报价问题突出，转板更是难如登天。对普通投资者来说，这里就是 “雷区”，瑞幸、滴滴的案例已充分证明，即便企业业务还在，也可能因流动性和信誉问题让投资化为泡影。

相比之下，国内资本市场虽也存在风险，但严格的监管与信息披露机制，在一定程度上为投资者筑起了防护墙。未来，强化跨境监管协作与投资者教育，仍是防范跨国金融骗局的关键。

九晨财关认为：存在的或许就是合理的，管理不好就是害人的。