全球IPO双雄争霸：纳斯达克科技盛宴 vs 港股巨无霸时代

数字背后不仅是交易所的较量，更是全球资本流向的路线图。

“如果下一批上市公司表现良好，我认为秋季将会非常令人兴奋。”纳斯达克总裁纳尔逊·格里格斯在7月初的发言中带着抑制不住的乐观。

与此同时，香港交易所行政总裁欧冠升则在另一场发布会上宣布：“港交所二季度IPO募资额已达880亿港元，超越全球所有交易所。”

2025年上半年全球资本市场呈现双雄争霸格局：一边是纳斯达克以142宗IPO、192亿美元募资额创下自2021年以来的最佳成绩；另一边是港交所凭借二季度单季880亿港元募资额反超纳斯达克，夺回阔别四年的全球IPO募资季度冠军136。

科技股盛宴：纳斯达克的强势回归

纳斯达克2025年上半年的IPO成绩单令人瞩目。142宗IPO成功上市，总筹资额高达192亿美元，创下自2021年以来的同期最高纪录。这一数据背后，是科技股的强势回归和市场信心的全面恢复。

在行业分布上，纳斯达克展现了全面优势：在消费类公司IPO上实现了惊人的100%占有率，在医疗健康领域也达到89%的压倒性份额。代表性企业包括消费板块的Smithfield Foods和医疗板块的GLP-1药物开发商Metsera。

SPAC（特殊目的收购公司）市场更是成为纳斯达克的专属舞台，占据94%的市场份额。上半年59家SPAC通过纳斯达克上市筹集106亿美元，其中Churchill Capital Corp X创下年度最大SPAC上市纪录。

纳斯达克的复苏之路并非一帆风顺。美国资本市场刚刚走出持续两年多的上市干旱期，4月份还曾因美国贸易政策动荡引发市场抛售，导致股票上市活动锐减。纳斯达克全球上市服务主管杰夫·托马斯指出一个关键信号：“用于预测IPO活动的‘IPO脉搏指数’在年初开始上扬，这是市场回暖的明确信号。”

募资规模对决：数量与质量的较量

从全球视野看，两大交易所呈现出截然不同的IPO生态：

纳斯达克：上半年总募资额170亿美元（约1，331亿港元），同比增长100%，以157宗IPO数量位居全球首位。

港交所：上半年募资1067亿港元，同比飙升688%，但43宗IPO数量仅为纳斯达克的27%。

真正的转折发生在第二季度。港交所单季募资额达880亿港元（约113亿美元），反超纳斯达克的95亿美元（约745亿港元），成为当季全球募资王。这是自2021年以来港股首次登顶季度全球IPO募资榜首。

差异的核心在于上市企业结构。纳斯达克以科技新贵为主，代表性企业包括：

AI芯片商CoreWeave（筹资14.3亿美元）

金融科技Chime（筹资8亿美元）

数字银行Galaxy Digital2

而港交所则成为行业“巨无霸”的聚集地：

宁德时代募资353亿港元（约45亿美元）

海天味业募资100亿港元（约12.75亿美元）

恒瑞医药募资97亿港元（约12.42亿美元）

单项目平均募资额的对比更为鲜明：纳斯达克平均募资约1.08亿美元，而港交所高达24.8亿港元（约3.16亿美元），几乎是纳斯达克的3倍。宁德时代一家的募资额就相当于2023年港股全年募资总额的85%。

中资企业的战略选择：小而美 vs 大而强

在这场IPO盛宴中，中资企业的选择呈现出明显的分化趋势：

赴美上市：2025上半年共有40家中概股登陆美股（同比增15家），但总募资仅7.45亿美元（同比缩水60%），最大IPO为茶饮品牌霸王茶姬（3.76亿美元）16。其中39家选择了纳斯达克作为上市地。

这些企业虽募资规模有限，但上市后表现亮眼：霸王茶姬成为中国茶饮赴美第一股，生物医药明星企业亚盛医药上市后股价较发行价大涨128.26%，金融科技黑马华通金融上市首日飙升396.25%。

赴港上市：中资企业更倾向港股，宁德时代、海天味业等“A+H”巨头撑起港股70%募资额。政策支持（快速审批）、估值折让低（宁德时代H股较A股折价仅12%）成为关键吸引力。

安永亚太区上市服务主管蔡伟荣指出：“尽管面临不确定性，但仍有中国企业选择赴美上市，为企业未来发展和市场战略提早布局。” 赴美上市更多是品牌国际化战略的一部分，而港股则成为中资龙头企业核心融资平台。

市场环境与政策逻辑：流动性分化的背后

两大交易所的IPO盛况背后，是不同的市场逻辑和政策环境：

港股崛起三大支柱：

南向资金洪流：上半年南向资金净流入1860亿港元（同比+72%），散户打新热情高涨——蜜雪集团冻资1.84万亿港元创纪录，宁德时代上市首日南向资金买入占比达28.4%。

政策红利释放：推出“科企专线”、降低生物科技门槛，内地政策支持龙头企业赴港（如宁德时代25天完成上市）。

估值洼地效应：恒生指数市盈率仅10.7倍，显著低于标普500指数的27.5倍和纳斯达克指数的34.8倍。

纳斯达克的科技引力：

指数溢价效应：纳斯达克100指数今年上涨近8%，显著跑赢标普500指数（+5.5%），成为吸引上市公司的核心筹码。

流动性深度：机构主导（占比>70%），日均成交额达1156亿美元，为科技股提供充分定价空间。

转板机制优势：上半年11家公司转板至纳斯达克，总市值2710亿美元，其中Shopify单家市值就达1230亿美元。

不过，两大市场也面临各自的挑战：纳斯达克面临特朗普关税政策不确定性，中资企业合规成本上升；港股则需应对新股供应激增带来的资金分流压力。

下半年前景展望：双轨并行的资本新生态

随着上半年数据落定，两大交易所均已蓄势待发，开启下半年的角逐：

港股IPO储备丰沛：排队企业超170家，包括中芯国际、京东工业等硬科技企业，仅6月27日至30日就有23家企业首次提交申请。确定7-8月上市的企业已有8家，包括安井食品、富卫集团等。安永预计港股全年募资额有望突破2000亿港元。

纳斯达克押注科技复苏：聚焦AI与生物医药赛道，设计软件巨头Figma和医疗用品龙头美敦力（Medline）已公开表示准备IPO。纳斯达克同时积极倡导政策改革，呼吁监管机构简化上市流程，以维持市场活力。

市场流动性环境也为IPO繁荣创造了条件。奥本海默公司高级分析师欧文·刘分析道：“随着新一届美国政府可能出台一系列放松监管的政策，资本市场的活跃度预计将进一步提升。” 而港股方面，随着“跨境理财通”扩围及ETF互联互通深化，南向资金年均流入规模有望成为港股流动性的“稳定器”。

资本的选择已经分化：科技企业仍将纳斯达克视为估值高地，宁德时代这样的产业巨头则在港交所创造单笔353亿港元的融资神话。港交所行政总裁欧冠升在年中业绩会上坦言：“当国际资本寻求中国成长红利，而中国企业需要全球化定价时，香港始终是不可替代的超级联系人。”

九晨财关认为，2025年下半场的资本盛宴才刚刚启幕。

采写：CC（69864095@qq.com）

编辑：九晨

审核：KK

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