大搜车登陆纳斯达克：2026年首家在美IPO中国企业，别让第一成为唯一

北京时间2026年6月25日，大搜车（DSC Holdings Ltd.）正式以“DSC”为股票代码在纳斯达克挂牌上市。这不仅使其成为2026年首家完成在美IPO的中国企业，更让其戴上了“中国二手车AI应用基建第一股”的桂冠。

在霸王茶姬等少数企业之后，中概股赴美上市一度陷入停滞。大搜车的此次突围，被市场解读为中概股赴美IPO“破冰”的关键信号。然而，在锣声响起的光环之下，这家历经13年蛰伏的企业，其上市之路与未来前景，远比“首家”二字更为复杂。

上市概况：5100万美元募资，蚂蚁集团力挺

根据招股信息，大搜车本次IPO总计发行300万份美国存托股份（ADS），发行价定为每股17.00美元，募资总额约5100万美元。德意志银行、中金公司和华兴资本担任联席主承销商。

值得注意的是，老股东蚂蚁集团计划在本次发行中认购价值高达3000万美元的ADS，占IPO份额的约59%。这一举动被市场视为对公司的强力背书，也为本次发行提供了关键的信心支撑。

募资用途方面，60%将用于强化数字化解决方案并扩展面向汽车经销商的交易服务，20%用于人工智能技术能力的额外投资，剩余20%用于一般公司用途及流动资金。

“大风车”筑起护城河，AI成新故事

大搜车成立于2012年，创始人姚军红曾为神州租车创始高管。与瓜子、优信等面向C端的二手车平台不同，大搜车自成立之初便选择了一条更“重”的路——扎根B端，做二手车行业的数字化基础设施。

其核心产品“大风车”SaaS系统，经过十余年深耕，已建立起极高的行业壁垒。据灼识咨询数据，按商家用户数计算，大搜车在中国二手车经销商操作系统市场拥有超过90%的市场份额。截至2025年底，中国百强二手车经销商中有93家使用“大风车”超过两年，66家使用超过五年。

这一基本盘意味着，大搜车的系统已嵌入中国超过50%的二手车经销商的日常经营流程，并在任一时间点管理着中国超过50%的二手车实物库存。这种深度绑定，让车商切换系统的成本极高，也构成了大搜车最深的“护城河” 。

在此基础上，大搜车正将AI应用直接嵌入“大风车”。其垂直AI智能体已开始帮助车商完成“收什么车、以什么价格收、预计多久售出”等核心决策。公司宣称，其构建汽车流通行业AI智能体的优势，来自长期积累的真实、实时、高颗粒度行业数据。

繁华背后：剥离“弹个车”，营收下滑与估值缩水

然而，“首家”的光环并不能掩盖大搜车一路走来的坎坷与挑战。

大搜车曾是资本的宠儿。自2016年至2018年，其先后完成由蚂蚁金服、阿里巴巴、华平投资等机构领投的C轮至F轮融资，累计融资额达12亿美元，F轮后估值一度飙升至35亿美元的历史峰值。

转折点发生在“弹个车”身上。这款凭借“一成首付”购车的融资租赁产品曾快速起量。但由于其在宣传中将融资租赁包装成分期购车，模糊了信贷与租赁的法律边界，引来了大量消费者投诉与法律纠纷。最终，大搜车于2022年9月忍痛剥离了这项C端业务。

失去“弹个车”这一增长引擎后，大搜车业绩明显承压。招股书显示，2023年至2025年，公司营收分别为9.09亿元、9.48亿元和6.77亿元。其中，2025年收入同比下滑28.6%。公司解释称，这主要源于2024年末主动砍掉B2B金融转介业务，属于结构性调整。

好消息是，公司亏损正在持续收窄。净利润从2023年亏损1.87亿元缩减至2025年的9456万元。2025年第四季度单季亏损仅616万元，距离盈亏平衡仅一步之遥。

但与业绩一同缩水的，还有公司的估值。若以发行价计算，大搜车的完全稀释市值约为9.05亿美元，远低于其2018年F轮融资后的35亿美元估值。这意味着，后期轮次的投资者目前面临相当程度的浮亏。

九晨资本论：“首家”之后，更需“唯一”的底气

大搜车的上市，无疑为沉寂已久的中概股赴美上市之路注入了一针强心剂。它证明了，即使经历业务大洗牌和持续亏损，只要在细分领域建立起足够深的壁垒，中国企业依然能够叩开美股的大门。

然而，上市只是新的起点。对于大搜车而言，如何在剥离“弹个车”后找到新的增长引擎，如何将AI故事从概念转化为实实在在的业绩，以及如何向市场证明其当前估值具有长期吸引力，都是摆在姚军红面前的现实考题。

2026年的首家，不应成为唯一一家。 大搜车的成功突围，为更多等待赴美上市的中国企业照亮了前路。但要让这条道路越走越宽，需要的不仅是个案的突破，更是整个市场信心的重建。大搜车能否成为那个“破冰者”而非“孤例”，时间将给出最终答案。