“国产GPU四小龙”终聚首：燧原科技启动申购，AI芯片战国时代迎来关键一役

注意注意！！本周9月2日申购大门有故事，中国云端AI芯片领域的最后一块重要拼图即将归位。作为“国产GPU四小龙”中最后登场的选手，燧原科技（申购代码787801） 的上市不仅标志着国产高端AI芯片力量在资本市场的首次完整集结，更意味着这场关乎算力自主的战役，已从单纯的技术参数比拼，正式迈入了验证商业闭环的“真金白银”时代。

“非典型”选手的差异化突围

与走GPGPU路线的摩尔线程、沐曦等不同，燧原科技是“四小龙”中的DSA（领域专用架构）玩家。这种不兼容CUDA、基于自主指令集的路线选择，虽然在软件生态建设上面临挑战，但也让其在云端推理及特定训练场景下具备了追求极致能效比的潜力。

从招股书数据看，这家成立于2018年的公司正处于爆发前夜：2026年上半年营收达11.2亿元，已超2025年全年9.90亿元的成绩。公司预计2026年前三季度营收将飙升至23亿至30亿元，同比增幅最高达455%。

亏损泥潭与“腾讯依赖症”

然而，光鲜的增速背后是依然沉重的财务压力。2023年至2025年，燧原科技累计亏损超43亿元，高强度研发投入吞噬了全部毛利。更令市场关注的是其高达83.79%的营收来自腾讯系的关联交易，这种“既是大股东又是大客户”的模式，为其未来的独立商业化能力蒙上了一层阴影。

估值逻辑的切换与行业分化

随着四小龙会师，二级市场的估值逻辑正在生变。此前摩尔线程、沐曦股份上市首日虽录得惊人涨幅，但随后均出现不同程度回调。如今沐曦股份已率先在2026年上半年实现盈利，成为行业首家盈利企业。这预示着，资本市场不再仅仅为“国产替代”的故事买单，而是开始审视谁的毛利率更高、谁的客户更分散、谁的商业闭环更稳固。

对于燧原科技而言，此次拟募资60亿元加码第五、六代芯片研发，是对未来的豪赌。在英伟达仍占据全球约七成市场份额的格局下，中国AI芯片企业的征途依然道阻且长，但“四小龙”齐聚，无疑为国产算力的崛起注入了强心针。