弃美赴港！永和大王母公司冲刺IPO，537家门店却藏着利润暴跌72%的隐忧

一杯豆浆、一根油条，撑起了一个跨国餐饮帝国的资本故事。

9月1日，菲律宾餐饮巨头快乐蜂正式官宣：放弃原定的美国上市计划，将旗下全部国际业务注入新设主体JFCI，分拆赴港IPO，最快2027年底挂牌。消息一出，餐饮圈和资本市场同时侧目——毕竟，JFCI手里攥着的，是中国人熟悉的永和大王、宏状元和添好运。

从冰淇淋作坊到全球万店，中国是核心筹码

快乐蜂的创始人陈觉中，祖籍福建晋江。1975年，他在马尼拉开了两家冰淇淋店，三年后转型西式快餐，改名"快乐蜂"。面对麦当劳的强势入侵，他选择"贴身竞争+口味本土化"，硬是在菲律宾本土把国际巨头压了一头。

1993年菲律宾上市后，快乐蜂开启买买买模式。2004年收购永和大王85%股权，2007年全资控股；2008年拿下宏状元；2018年起分步收购添好运，2024年实现100%控股。如今集团手握19个品牌，覆盖33个国家，全球门店突破10000家。

此次分拆的JFCI，2026年上半年营收约175.6亿元人民币，同比增长近10%，全球门店超6800家。而中国市场，是这场IPO故事里最核心的卖点。

销售额涨12%，利润却暴跌72%：扩张的代价

表面看，中国业务一片向好。截至2026年6月底，在华门店合计602家，其中永和大王537家，上半年净增70家，平均每月新开12家。在华销售额同比增长12%，跑赢JFCI全球平均水平。

但光鲜的数字背后，是利润的断崖式下跌。2026年二季度，中国业务EBITDA同比暴跌72.8%，在集团整体利润中的占比仅剩约1%。门店越开越多，钱却越赚越少，问题出在哪？

答案是"以价换量"。2025年三季度，永和大王客单价下降11%至14.6%，靠降价换来交易量增长超26%，外卖订单贡献率一度高达60%至90%。与此同时，加盟率从2016年的14%飙升至65%，计划年底达到70%，中期目标95%。

降价+加盟，是永和大王对抗瑞幸、蜜雪冰城围剿的生存策略。但这也意味着，品牌正在用利润换规模，用加盟门槛换扩张速度。当单店投资从80万元大幅下调，加盟商质量和品控风险，就成了悬在头顶的达摩克利斯之剑。

港股餐饮IPO的寒冬：8个月零敲钟

更值得玩味的是快乐蜂选择此刻赴港，却撞上了港股餐饮IPO最冷的时间。

自2025年12月遇见小面挂牌首日破发27.84%以来，截至2026年8月，港股再无一家内地连锁餐饮企业敲钟，整整8个月零新增。老乡鸡五年五次冲击IPO，招股书接连失效；巴奴、袁记云饺、比格比萨排队等待，进度纷纷放缓。

已上市的日子也不好过。遇见小面股价较发行价接近腰斩；蜜雪集团市值从巅峰2000亿港元回落至865亿；奈雪的茶从18.98港元跌到不足1港元，给消费投资人浇了一盆透心凉。

一位港股投资人直言："现在只有细分绝对龙头、高增速、现金流强的消费公司会被追捧，中腰部和传统品类破发率只会越来越高。"

给中小企业的三点启示

快乐蜂的IPO故事，对广大中小企业至少有三重警示：

第一，规模不等于价值。537家门店听起来壮观，但利润暴跌72%说明，没有单店盈利模型的扩张，本质上是在烧钱换故事。资本市场越来越理性，"开店数"不再是万能通行证。

第二，资本化不是终点，而是起点。*太多企业把上市当作终极目标，却忽略了上市后的持续经营压力。遇见小面业绩暴涨却股价腰斩，说明二级市场只认可持续的增长，不认一次性的规模冲刺。

第三，降价换量要有底线。消费降级是事实，但无底线的价格战只会透支品牌价值。永和大王的客单价已经降了两位数。

消费永远不死，但周期之痛比想象中更难熬。快乐蜂的港股IPO能否讲通中国故事，对千千万万还在生存线上挣扎的中小餐饮企业来说，活过当下，比什么都重要。

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