中际旭创破发后再跌逾一成 港股AI硬件血洗撞上新股洪峰

11月3日，港股与A股AI硬件链遭遇同步深跌。光模块龙头中际旭创（03308.HK）重挫10.92%，PCB龙头东山精密（02384.HK）再跌9.09%；A股方面，CPO、PCB、铜缆高速连接等算力硬件细分领域全线领跌，创业板指收跌2.73%。一边是年内最大IPO中际旭创上市首日即破发、挂牌后持续阴跌，另一边是本周七只新股密集截止申购，五只将于11月9日至12日挂牌，登临科技、芯德半导体、宏芯宇等多家AI硬件与半导体链企业正排队敲锣。二级市场的血洗，与一级市场的供给洪峰，正面相撞。

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这一反差暴露了港股定价权的深层位移。中际旭创7月30日登陆港交所，发行价980港元，基础募资534亿港元，是2019年阿里巴巴回港以来近七年最大IPO，更揽入淡马锡、腾讯、阿里等29家基石。即便如此，上市首日仍破发，挂牌后较发行价显著折损。东山精密10月28日挂牌，首日微跌0.75%，首周即累跌10.14%。两家硬科技龙头的走势说明，A+H折价、明星基石、赛道叙事，谁都撑不起发行安全垫。

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破发率数据印证了趋势的持续性。今年上半年港股新股破发率约15.3%，三季度升至45.2%，9月一度突破60%，10月下旬逼近70%。与此同时，港交所出现连续多日零递表，香港证监会“围飞”执法持续发酵，茶百道、拨康视云被强制停牌，微亿智造、瘦西湖等年内多家企业临门刹车。发行窗口从“抢着上”切换到“挑着发”。

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九晨资本论

AI硬件的估值逻辑正在经历从“讲空间”到“看兑现”的切换，下周挂牌潮是这道命题最严苛的一次压力测试。中际旭创们的故事不缺成长性。2026年上半年营收417.78亿元、净利136.51亿元，同比分别增长182%与242%，即便A股从1416元高点回撤超四成，仍是十倍级公司。但买方现在只认两件事：盈利是否经得住二级市场波动；机构背书是否真金白银、锁定期是否够长。当二级市场光模块与PCB集体下挫时，未盈利或刚实现盈亏平衡的半导体链新股，要在这轮破发潮中守住发行价，难度远超三个月前。南向资金11月3日净买入234亿港元仍压不住AI硬件下挫，说明这股买盘在调仓而非抄底。定价权易主早已越过假设阶段，变成正在发生的日常。

（九晨财关综合公开信息整理，不构成投资建议，图片来自网络）