医药金融革命：RWA 激活万亿创新药 “沉睡资产”

7 月底至 8 月初，华检医疗、翰宇药业相继完成 RWA（现实世界资产代币化）破冰：前者落地全球首个 IVD 医疗设备 RWA 项目，以 3000 台设备所有权释放 3 亿流动性；后者联手加密交易所 KuCoin，启动中国首个创新药（GLP-1 多肽新药管线 “未来收益权”）代币化探索。这标志着中国创新药融资从 “BD 授权出海” 迈入 “资产期权化出海” 新纪元。

RWA 破局：化解医药行业十年融资困局

创新药研发是场高风险长跑：平均周期 10 年，80% 资金消耗于临床 Ⅱ/Ⅲ 期，但此阶段资产无法流通变现，企业持续 “失血”。传统融资模式更添桎梏：股权融资：依赖 PE/VC 输血，2025 年上半年医疗健康领域 IPO 募资仅 180 亿元，远难满足需求，且伴随控制权稀释；BD 授权：2024 年交易规模达 519 亿美元，却面临海外压价、周期长（平均 18 个月）、权益让渡等问题。

RWA 技术精准切入痛点：如翰宇药业将未商业化的 GLP-1 多肽管线未来收益权，通过区块链转化为可拆分、交易的数字代币。这种 “研发能力上链” 模式，既保留 IP 所有权，又能提前释放管线价值，还可通过 KuCoin 的 4100 万全球用户触达跨境资本。

时机成熟：政策、资本、技术三重共振

监管框架成型：香港《稳定币条例》8 月 1 日生效，首为医药 RWA 提供合规沙盒；美国《GENIUS 法案》6 月落地，将美元稳定币与美债绑定，推动 USDC 等 610 亿美元市值资金寻找新锚点。同期，中国创新药 License-out 交易持续高涨，资本渴求新估值模型。

技术基础就绪：蚂蚁链发布《RWA 上链技术规范》，实现医药数据脱敏上链；智能合约可自动执行药物上市后收益分配；预言机网络保障临床试验数据安全上链，让 “研发里程碑→链上分红” 闭环成为可能。

资本需求爆发：全球低流动性资产达 260 万亿美元，波士顿咨询预测 2030 年 RWA 市场规模将达 16.1 万亿美元，医疗资产占比超 20%。目前仅 0.1% 医药资产被代币化，增长空间巨大。

案例解析：两类范式开启万亿生态

翰宇药业：管线收益权的 “软资产证券化”，作为国内 GLP-1 多肽龙头，翰宇以 GLP-1 多肽管线（含利拉鲁肽、司美格鲁肽等）未来收益权为底层资产，由 KuCoin 提供链上映射、通证化及全球交易支持，实现三重突破：提升融资效率，避免股权稀释，提前变现研发价值；全球分散风险，临床失败风险由 4100 万用户共担；动态估值反哺，二级市场交易为管线提供实时定价。

华检医疗：设备所有权的 “硬资产流通化”，华检以 3000 台 IVD 检测设备实体所有权为锚点，将租金收益代币化释放 3 亿流动性。其战略更具系统性：在美国设子公司并申请稳定币牌照，联手华大基因设创新药知识产权代币化基金，构建 “创新药资产 + RWA 交易所 + 稳定币（IVDD）” 三位一体模式。

未来展望：从 “造梦” 到 “筑路” 的产业升维

若 RWA 模式跑通，中国 3000 + 临床管线可释放万亿级沉睡资产，推动行业从 “单一产品出海” 升级为 “研发能力全球化输出”。但需突破三重挑战：监管动态性：香港金管局需细化医药 RWA 细则，规避证券化合规风险；估值复杂性：需建立临床失败概率量化模型；技术安全性：防范智能合约攻击，保障链上数据同步安全。

九晨财关认为，当翰宇的 GLP-1 分子链遇上区块链，华检的检测设备在数字世界生成 “孪生体”，中国创新药的价值发现方式正被改写。RWA 将实验室的 “研发潜力” 转化为全球资本市场的流通标的，使 Biotech 公司从 “融资求生” 转向 “价值主导”。政策与技术双轨驱动下，中国医药人已握住 “研发能力上链” 的钥匙，万亿级医药资产的流动性闸门正缓缓升起。

采写：CC（69864095@qq.com）

编辑：九晨

审核：KK

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