非上市公司估值新解：智某科技天使轮估值1.5亿，SOTP估值法如何为“中国版OURA”定价？

2026年8月7日左右，成立仅两个月的北京智某科技宣布完成天使轮融资，投后估值1.5亿元。在智能戒指赛道龙头OURA以110亿美元估值冲刺美股IPO的背景下，这家初创公司何以在天使轮即获得近亿元估值溢价？答案藏在一种资本市场并不陌生的估值方法论——分类加总估值法（SOTP）之中。

SOTP：为“跨界企业”定价的标尺

分类加总估值法（Sum-of-the-Parts Valuation）的核心逻辑是“不同业务适用不同估值方法”。对于横跨多个产业板块的企业，将其不同业务单元视为独立实体，分别适用适配的估值模型后加权汇总。稳定盈利业务用PE，高成长业务用PS，战略前瞻业务用可比交易法——这正是SOTP的精髓。

该科技公司的天使轮估值，恰恰可以用SOTP框架来解构。

三重资产，三重估值逻辑

第一重：智能戒指硬件业务。对标OURA——2025年出货超550万枚、营收约10亿美元、估值110亿美元。以市销率（PS）锚定，全球智能戒指市场预计从2026年的10.1亿美元增长至2035年的78亿美元。智某科技的AiFam戒指主打24小时健康监测与家庭多人管理，若能在国产替代窗口期内抢占一定市场份额，硬件业务的天使轮估值溢价具备合理性。

第二重：AI健康数据与算法服务。OURA的订阅收入已占营收20%，2026年预计贡献可观经常性收入。智戒科技主打“AI守护家人健康”，自研算法生成全家健康档案与异常预警。这一业务可按软件即服务（SaaS）估值逻辑定价——用户生命周期价值（LTV）与月活用户数（MAU）是关键锚点。

第三重：医疗产业协同资源。投资方是A股药企科源制药的参股企业。科源制药在慢病领域积累的临床资源、药械申报经验，以及投资方技与北京大学共建的非侵入式脑机接口联合实验室，构成了智某科技独特的“医疗牌照溢价”。这部分资产适用于战略协同估值法，而非简单的财务模型。

三重估值加总，1.5亿的由来

将上述三项业务分别估值后加总：硬件业务对标国产替代空间给予一定PS倍数；AI服务按用户规模与ARPU值折现；医疗资源按可比协同交易估值。三者相加，1.5亿元投后估值便有了方法论支撑。

当然，SOTP估值法也有其局限性——可能忽略业务间的协同效应，且对假设高度敏感。1.5亿估值能否兑现，最终取决于AiFam戒指的产品落地、用户增长与医疗场景的商业化闭环。但至少，这套估值逻辑让资本市场看到了一个清晰的定价坐标：在智能戒指这个“消费+医疗”的跨界赛道上，SOTP正在成为定义“中国版OURA”价值的核心标尺。

（本文系九晨财关基于公开信息与估值方法论分析，不构成任何投资建议。图片均来自网络）